企业盈利改善，长城催化内需待进一步政策支撑

国内方面，基金进步在政策的等待支撑下，国内企业盈利持续改善，投资但大量补贴政策在年底即将结束，防御或需要更多的优先扩内需政策支持经济持续修复和内需稳定。具体来看：

11月工业企业数据显示，长城催化规上工业企业营收同比增速转正，基金进步盈利同比降幅收敛，等待更多反映的投资是7月以来各类扩内需政策的后续影响，但随着部分政策即将在年底结束，防御后续经济恢复强度仍需进一步政策支持。优先

另外，长城催化从高频数据来看，基金进步终端需求仍维持改善，等待新房销量增速仍维持在0增速附近，二手房的销量增速上行，乘用车的销量增速同样维持上升。此外，主要工业品的生产仍在维持，因而短期内，在不弱的需求和偏低的库存水平下，大宗商品或维持在当前的价格区间。

往后展望，接续上即将结束的补贴政策尤为重要，这意味着后续的扩内需政策需尽早落地。期待落地节点在明年两会之前，将有望支撑明年一、二季度总需求保持稳定，推动企业营收和盈利增速持续改善。

海外方面，上周海外数据和市场较为平淡，美国核心耐用品订单、首申失业金等数据仍偏强，流动性、情绪与数据真空期等因素共同推动美债收益率在高位震荡，10年美债利率维持在4.6%左右。

从资产端来看，美股市场进入震荡状态，短期内估值来到较高位置，需要时间进行消化。科技成长股的基本面已经基本反映在公司股价中，未来一段时间可能出现行业层面的分化和调整。

展望2025年海外经济，整体方向相对明确，降息仍在展开，非农与通胀数据或双双拐头向下，美联储或在上半年兑现降息，美债利率或在上半年再度迎来阶段性下行趋势。

从明年政策节奏来看，美国可能将从财政支撑转向货币政策支撑。预计财政约束将是明年上半年美国两会争议的重要话题，如果财政支出在2025年受限，美国宏观经济的整体风险会有所上升，也将给货币政策取向判断带来更大难度。

投资策略：

震荡格局或延续，重视防御思路

从历年经验看，1月市场往往缺乏趋势性弹性，并且可能会面临一定的风险，叠加明年1月特朗普正式上任，降低波动、降低风险或是当前更合适的投资思路。短期内，市场缺乏交易主线，震荡局面可能会延续到春节前，明年2月或出现新的催化和趋势性行情。

风格方面，历年1月大盘强于小盘，成长价值较为均衡。参照历史经验，想看到季度级别以上的大盘风格收益中枢上移，至少需要满足两个条件：1）经济改善；2）国企改革加速落地。目前预计大盘风格可能在明年3月开始有所表现，但需要等待数据验证。

落到投资上，短期内需重视规避风险，可关注以下方向：

1）关注沪深300中估值较低的标的。

2）关注当前缺乏基本面加速修复的行业，比如报表周期处于底部的行业，短期内进一步下行的可能性较弱，包括面板、印制电路板、消费电子零部件、肉制品、化学制剂、原料药、电池化学品、工程机械等。

3）关注红利资产，短期内市场有一定回调需求，红利方向行业的防御性较强。

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(责任编辑：军事)